離岸與在岸人民幣匯率:聯動機制和溢出效應——基于VAR-GARCH-BEKK模型的分析
作者：譚小芬; 張輝; 楊楠; 金玥 中央財經大學金融學院; 北京100081; 中央財經大學國際金融研究中心; 北京100081
摘要：隨著人民幣國際化進程的推進,人民幣離岸市場規模不斷擴大,研究離岸與在岸市場匯率的聯動機制與相互影響,對于探討人民幣定價權和人民幣國際化進程中的風險管理具有重要意義.通過建立VAR-GARCH(1,1)-BEKK模型,在控制美元匯率、全球投資者恐慌情緒、宏觀經濟走勢等變量后,分析了在岸與離岸人民幣即期匯率、遠期匯率之間的沖擊傳導效應、均值溢出效應和波動溢出效應,深入探討了兩個市場的聯動性.結果表明:1)兩個市場存在明顯的均值溢出和波動溢出效應,在岸市場對離岸市場的沖擊更大,而離岸市場的遠期匯率引導著在岸遠期匯率的形成;2)“8. 11匯改”后離岸市場對在岸市場的影響增強,兩個市場的聯動性更加明顯;3)美元走勢對在岸和離岸人民幣匯率影響都非常顯著,但即使控制美元走勢后兩個市場之間的匯率聯動關系仍然存在.
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