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摘要：在企業(yè)普遍面臨融資困難的中國(guó),企業(yè)研發(fā)參與以及研發(fā)強(qiáng)度為何會(huì)呈現(xiàn)不降反升的異象?本文通過(guò)一個(gè)擴(kuò)展的異質(zhì)性企業(yè)創(chuàng)新模型,以及 2008-2015年中國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù),從理論和實(shí)證上解釋了這一異象。研究發(fā)現(xiàn),融資約束并沒(méi)有減少企業(yè)的研發(fā)參與,反而扭曲激勵(lì)了企業(yè)的研發(fā)操縱行為。上述異象的根源在于部分受到融資約束的企業(yè)為達(dá)到我國(guó)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》的研發(fā)強(qiáng)度門(mén)檻以獲取相應(yīng)的資源,而策略性地操縱其研發(fā)強(qiáng)度。進(jìn)一步地,企業(yè)生產(chǎn)率水平以及地區(qū)金融發(fā)展水平的提高能緩解上述現(xiàn)象;更為重要的是,研發(fā)操縱行為不但沒(méi)有提高反而降低了企業(yè)的生產(chǎn)率與利潤(rùn)水平。本文認(rèn)為,制度迎合是對(duì)融資約束嚴(yán)重與高研發(fā)強(qiáng)度并存這一異象的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。因此,只有修改完善《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》認(rèn)定門(mén)檻,并進(jìn)一步深化金融體制改革,才能真正地助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。