新三板掛牌企業退出做市:影響因素與經濟后果
作者：胡妍; 陳輝; 莫志鍇 廣東金融學院金融與投資學院; 廣東廣州510521; 中國人民銀行金融研究所; 北京100033; 廣發證券股份有限公司; 廣東廣州510627
摘要：近兩年來,新三板做市商制度遭遇了前所未有的寒潮,越來越多的已做市企業選擇由做市轉讓轉回協議轉讓。文章從我國現行的股票發行制度出發,實證檢驗了掛牌企業退出做市轉讓的影響因素與經濟后果。研究發現,是否有IPO計劃會顯著影響新三板掛牌企業的退出做市傾向,擬IPO企業的退出做市傾向顯著更強。這個結論在運用多種方法進行穩健性檢驗后依然成立。同時,受到市場普遍關注的股票流動性并不是掛牌企業退出做市的主要影響因素。退出做市對擬IPO企業的股票流動性存在顯著的負向影響,而沒有IPO計劃的企業股票流動性則在退出做市后顯著上升,這兩類企業在退出做市日前后都存在顯著為正的平均累積超常收益率。文章的研究對于我國多層次資本市場的建設與新三板市場的制度改革具有一定的啟示意義。
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